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发空包流程:对市场的影响

2020/2/1      来源: 空包网
  发空包流程:事件研究法通常运用于分析某重大事件的发生对企业造成的影响,是研究企业并 购重组后效应分析的重要手段。并购重组通常会对企业公司治理、股权结构、融资能 力等方面产生深远的影响,进而改变了公司原有的经营业绩及效率。有效市场假说是 运用该方法的前提。即假设股票市场中的股票价格是能够根据某些信息来及时作出反 应调整的,同时投资者也会对其作出相应的投资决策。因此在本文中,笔者将通过分 析鼎泰新材发布顺丰控股借壳上市信息的公告日前后,其股价的变动状况,由此来进 一步分析此项借壳事件对资本市场及股东权益是否产生影响。
  
  发空包流程:在此次案例分析过程中,笔者所选取的股票日收益率、深证指数日收益率等数据 均来自CSMAR数据库,具体分析如下:
  
  事件日和事件期的确定
  
  在进行研究前,通常以市场能够反映信息为前提,即证券市场的股价完全可以反 映所有相关的公开信息,股价变化与公司信息实时关联。以有效市场理论为基础,本 文可以通过分析顺丰借壳交易消息宣布前后的股票累计日常收益率,评价此次活动对 市场的反应。根据研究表明,借壳上市的消息通常存在着事前泄露给投资者的可能性, 因此如果时间窗口选择过小,就无法完整观察到借壳上市事件早期的市场反应。相反 窗口过大则容易产生噪音,很难得到与顺丰借壳鼎泰新材相关性很强的效应。由于壳 公司鼎泰新材自2016年4月5日起就一直处于停牌状态,直到2016年5月31日宣布 复牌。因此本文选择2016年5月31日为此次研究的事件日作为零时刻,同时在零时 刻的基础上,查阅相关研究资料和结合公司的实际情况,笔者选取事件日前后30个交 易曰作为此次交易的事件期,以前200个交易日到前40个交易日为此次事件研究法的 清洁窗口。这样既充分考虑了资本市场接收顺丰控股借壳鼎泰新材消息的预先性和滞 后性,又在一定程度上剔除了较长时期内其它噪音、意外因素的干扰。
  
  发空包流程:预期正常收益率的计算常用方法有三种:风险调整法、均值调整法和市场调整法。 在本次案例分析过程中笔者将选用市场调整法来计算预期正常收益率。
  
  股票j的预期正常收益率为:
  
  R}=a+^}Rm+sjt
  
  其中'为本次清洁期内鼎泰新材的股票日收益率;i?mt为第t日深证指数日收益率; ^为股票的系统风险,其中^分别取自事件窗口期前[-200, -40]的160个交易日的公
  
  司股票曰收益率。基于CAPM的市场模型进行回归求得:^=(谷-谷J Aw,各是t 日的收盘价,尺,其中7是指t日深证指数。
  
  发空包流程:异常收益率 累计异常收益率=
  
  笔者通过对清洁期内鼎泰新材和对应深证指数的日股票收益率利用统计软件进行 回归分析后,从而得出股票窗口期期望日股票收益率,笔者将其与实际日股票收益率 进行对比计算后,得出在整个事件期内的AR值与CAR值。
  
  从散点图4-2中我们能够明显的发现,顺丰控股宣告复牌的前30个交易日内,股 票超额收益率始终都基本围绕着坐标轴上下波动,这一现象表明本次借壳交易消息并 没有提前被透露。在2016年5月31日复牌当天,股票的超额收益率急剧上升,这意 味着本次顺丰借壳鼎泰新材吸引了广大投资者的关注与追捧,整个资本市场对此交易 的反应相当激烈。在随后的十个股票交易日期间,公司股票的超额收益率都始终保持 在0.1左右。随后超额收益率短期内又出现大幅度波动,直至第25个交易日趋于稳定, 借壳事件对整个市场的影响逐渐减弱。
  
  发空包流程:从图4-3可以看出,顺丰控股借壳鼎泰新材这一消息爆出对整个股票市场产生了 持续深远的影响。鼎泰新材宣告复牌后,公司股票的累计超额收益率从2016年5月31 曰复牌日开始逐渐攀升,在此之前公司的累计超额收益率基本与坐标轴重合,说明在 此期间公司股东的收益与股票市场收益同步,而在随后的10个股票交易日内我们可以 发现CAR值持续攀升。顺丰控股借壳这一举动带来的累计超额收益率,尽管在第10 个交易日后有一定程度的小范围变化,但始终围绕着1的水平上下波动。这一现象表 示许多投资者都会积极关注这一重大的信号,认为并购重组会带来协同效应,公司的 经营及管理水平会得到提高,从而提升公司业绩,对资本市场产生积极的效应。此次 交易导致资本市场将推高股价,股票多次涨停。种种迹象表明了资本市场对该借壳交 易的反应是积极的,并且股价的上升将会给股东带来巨额收益和积极的财富效应。公 司市值也相应增加,这将为以后企业进行下一步业务整合和业务发展夯实了基础。
  
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